第6章

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而依照中国证监会现行规定，上市公司配股价得低于每股净资产额。这样，在上市公司配股中，若国家股和法股放弃配股，个股东配股后所形成部分资产将无偿地流向国家股和法股股东，且配股比例越大、溢价愈高，个股东资产流失也越大。
      
      5．配股与市盈率
      
      股民之所以热衷配股，除了配股能增加手中数量外，通过追加投资，配股还能降低市盈率。
      
      在上市公司配股时，只有当配股价低于配股时股票市价，配股才能进行。当配股大于或等于配股时股票市价，股民可直接在股市上购买同类股票来增加持有股票数量。
      
      相对配股时股票市价来说，配股价都很低，配股后上市公司经营业绩若能保持在原有水平，由于配股后股民受中股票成本有所下降，平均股价有所下降，股票市盈率将会随之下降。
      
      如股民甲以每股20元价格购得G股票1000股，该股票每股税后利润为0.2元，其市盈率为100倍。在G股票市场价格为每股15元时，上市公司宣布配股，配股价每股5元，配股比例每股0.5股。
      
      根据配股除权方式，配股后除权价为：
      
      Y=（市价+配股率×配股率）÷（1+配股率）
      
      =（15+0.5×5)÷（1+0.5）
      
      =11.66元
      
      股民甲以每股5元价格配500股后，共持有G股票1500股，持股成本从每股20元降为每股15元，其市盈率从100倍降到75倍。
      
      其实，降低股票市盈率或股票平均持有成本，并定非要通过配股来实现，如果股民甲能在市场上买到市盈率较低股票，则其效果与配股相同，只过持有股票种类增加了，因为股票只过上市公司为股民提供了个购买低市盈率股票机会而已。在上例中，如果股民甲能买到市盈率只有25倍（配股价÷每股税后利润）股票，再投资2500元，降低持股市盈率或股票成本效果将样，只过所持股票品种增加了。
      
      在追加投资时只要股民把握住这么个原则，即后买股票市盈率比先买低，能降低股票平均市盈率。如果股民仅仅想降低股票持有成本或降低持股市盈率，定非要将自己限制在配股上。如在上例中，股民追加2500元投资定非要投资到原有股票配股上，如果市场上有市盈率更低股票，如每股价格2.5元，市盈率只有10倍股票，此时股民甲可购股票1000股，其持股平均市盈率从100倍降到了56.25倍，其效果比参加配股更好。
      
      股票基本知识--第节 股息红利与投资回报
      
      第节 股息红利与投资回报
      
      获取股息红利，股东投资于上市公司基本目，也上市公司对股民主要回报。但股息红利上市公司给予股东全部回报，而仅仅只其中部分。从1995年沪深股市分红情况来看，上市公司分红率（平均每股分红派息额÷平均每股收益）般约为70%，剩下税后利润（总数30%）都充实到了资本公积金中，成为企业发展基金。所以西方股市分析中单纯地只将股息红利作为上市公司对股民全部回报片面，只要上市公司实现利润，它都对股东投资回报，因为资本公资金增加也股东权益增加，它增强了上市公司经营实力，为未来经营奠定了基础。
      
      因为股息红利收益全部，所以将分红派息额与平均每股净资产相比较，上市公司资本回报水平般都比较低，1995年沪深股市约为7%左右，远远低于同期银行贷款利率或国债利率（11%左右）。而实际上1995年沪深股市上市公司平均净资产收益率约为11%。
      
      在论述股票收益性时，们都认为股票收益高于银行储蓄或国债。而在实际中，由于股票价格与其所含净资产数量相脱节，股票投资收益要远远低于储蓄利率或国债利率。若用平均股价来衡量，沪深股市平均股价收益率（平均每股税后利润/平均每股股价）只有3%左右，也相当于年期活期储蓄。
      
      产生这种差异原因在比较中应用了同基数。在论述公平收益率时，们般将股票收益与其面值相比较，如沪深股市1995年面值分红率（平均每股股息红利/股票面值）为17%，它远远高于当年定期储蓄利率或国债利率。而实际投资回报以实际投入为基数计算，它以股票面值为分母，而以平均股价为分母，所以股票投资实际收益要低得多，如果将股民在交易中所消耗得交易税、费计算在内，股民收益还要低。
      
      股票基本知识--第节 业绩增长与投资回报
      
      第节 业绩增长与投资回报
      
      股民回报来自上市公司经营业绩。业绩好，股民回报高；若上市公司经营善，股民回报少，甚至没有任何回报。
      
      在谈及上市公司发展时，营业收入、净利润、净资产收益率经常被用来论证上市公司经营业绩，些投资价值报告也常应用这几个指标增长率来说明公司对股东回报。
      
      实际上，营业收入家企业在年中取得收入之总和，它家企业经营规模。对于家生产型公司，营业收入销售额；对于家服务性企业，它所提供劳务总收入。如果将股民比作家企业，营业收入年中股民卖出股票总交易额。所以，营业收入表示种销售规模，销售越多，营业收入越大，而对于家贸易公司来说，资金周转得越快，营业收入也越大。
      
      由于营业收入家企业毛收入，它没有扣减经营支出即成本，它上市公司经营业绩，所以经营收入当然增长与否，还谈上对股民回报。对于同家企业来说，即使今年营业收入比往年有成倍增加，但如果成本上升更快，企业利润有可能比往年要低或发生亏损。所以，上市公司营业收入增加与它对股民回报没有直接关系。
      
      净利润家公司在年经营成果，它股息红利最高限额。净利润高，股民能分得红利高，所以净利润增减影响股东投资回报。但在将净利润用来考证上市公司对股民回报时，应该注意股民投入否增加了，如果股民投入增加了，净利润增长理所当然。
      
      在国沪深股市，由于上市公司频繁配股，且配股比例高达30%，企业经营资本年比年雄厚，相应地上市公司净利润增幅每年也应在30%以上，上市公司经营扩张主要股民投入增加缘故，而非上市公司经营能力增强了。
      
      衡量上市公司回报能力最好指标净资产收益率，它每个单位净资产获利能力，因为它个效益指标，很容易用它与其领域投资收益作比较。如国沪深股市上市公司1993年平均净资产收益率为16%，1994年为13%，1995年约为11%，当股民购买股票价格与上市公司每股净资产值相当时，股民收益回报（包括价差）等于净资产收益率。
      
      在上市公司利润增加时，如果其净资产收益率没有提高，说明由于加大了投入而引起利润扩张，如果在净利润增加同时净资产收益率也有所提高，说明公司经营能力增强了，其对股东回报也实实在在地提高了。
      
      股票基本知识--第节 股份公司概念
      
      第节 股份公司概念
      
      股份公司通过发行股票及其证券，把分散资本集中起来经营种企业组织形式。产生于18世纪欧洲，19世纪后半期广泛流行于世界资本主义各国，到目前，股份公司在资本主义国家经济中占据统治地位。
      
      股份公司属于种合资公司，它具有以下特征：第，股份公司资本由独自出资形式，而划分为若干个股份，由许多共同出资认股组成；第，股份公司所有权属于个，而属于所有出资认购公司股份。
      
      股份公司这两个特征，使它具备了其形式企业组织所没有优势：(1)股份公司可以迅速地实现资本集中。股份公司资本划分为若干股份，由出资认股，出资可以根据自己资金能力认购股或若干股。这样，较大投资额化整为零，使更多有能力投资，大大加快了投资速度。(2)股份公司能够满足现代化社会大生产对企业组织形式要求。社会化大生产对企业组织形式有较高要求，而股份公司则能够满足这些要求，这因为，股份公司通过招股集资方法能够集中巨额资本，满足大生产对资本需求；同时股份公司所有权属于所有股东，设置了股东大会、董事会、监事会等各种管理机构，实行所有权和经营权分离，因此股份公司成为现代经济中最主要企业组织形式。
      
      由于各股份公司有其同特征，因而可以划分为同类型。
      
      1.无限公司
      
      简单地说，无限公司全体股东对公司债务承担连带无限责任公司。所谓连带无限责任包括两层含义：(1)股东对公司债务负无限责任。